银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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