财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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