5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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