大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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