2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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