来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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