上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(d酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗e)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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