银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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