自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(d拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗e)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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