昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的rong>

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēn甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的g)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。