原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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