核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duā大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思n)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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