申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁费用同(tóng)比增(zēng)长100％中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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