钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是(shì)真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配公司(sī)释(shì)放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在(zài)2022年刺激着传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间还祭出“七(qī)连板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完(wán)全(quán)失灵，股价又在4个多(duō)月时(shí)间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便(biàn)是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技(jì)也(yě)只收(shōu)获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价过山(shān)车式(shì)的涨跌(diē)折射的是市场对(duì)传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道(dào)故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布(bù)跨界到现在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传(chuán)艺(yì)科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池(chí)同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密(mì)度(dù)较(jiào)低，导(dǎo)致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后(hòu)，随着(zhe)钠(nà)电关键(jiàn)技术(shù)完成突(tū)破以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代推出第一代钠(nà)离子电池(chí)，掀无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告(gào)显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏(sū)智(zhì)纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技有限公司（以下(xià)简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有限(xiàn)公(gōng)司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开(kāi)电(diàn)话(huà)会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在前，传(chuán)艺科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而(ér)公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其如(rú)何发(fā)布“利(lì)好”消息，股(gǔ)价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并在(zài)《投资者(zhě)关(guān)系活动记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事(shì)项，传艺(yì)科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭深交所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠(nà)电产能(néng)规划“大跃进”不匹配(pèi)无(wú)法(fǎ)让市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装(zhuāng)修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的(de)钠电产能远不止这公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日(rì)在(zài)公(gōng)开(kāi)场(chǎng)合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨(dūn)电解液(yè)的生产能力；202无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释2年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外(wài)，还需(xū)要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科技(jì)主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母净利(lì)润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利水平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经(jīng)达(dá)到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活(huó)动产生的现(xiàn)金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科(kē)技给深交所的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超过(guò)20亿(yì)元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为补这部(bù)分缺(quē)口，传(chuán)艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变(biàn)更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目只能(néng)依赖融资(zī)。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达产达(dá)效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠(nà)电(diàn)项目真如邹伟民在近日的(de)演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年(nián)后(hòu)公司(sī)营收(shōu)将在(zài)当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价(jià)显示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还在其(qí)大干快上后产能(néng)如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨头(tóu)在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时(shí)代落(luò)地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大(dà)佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和低(dī)速电动(dòng)车领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在(zài)岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并(bìng)未官(guān)宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户(hù)情况时，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动车(chē)及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名(míng)客户签订(dìng)了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与(yǔ)多家(jiā)知名两轮(lún)电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年(nián)落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池产能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的(de)钠电池(chí)不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只会小批(pī)量应(yīng)用到多(duō)元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其在调研记录中(zhōng)预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年钠电池市场(chǎng)的(de)绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全，不(bù)太(tài)可(kě)能(néng)成为主流。锂(lǐ)价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高能量密(mì)度的(de)也接近三(sān)元523电池(chí)。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电(diàn)池成本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原料价(jià)格大幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本(běn)的空(kōng)间。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量产后钠离子电池正、负(fù)极(jí)材料价(jià)格(gé)可(kě)降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可(kě)能(néng)，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的(de)降本空间(jiān)有望进一步打开，该成本临(lín)界(jiè)点仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后，能(néng)和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电(diàn)池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使得(dé)碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子(zi)电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右(yòu)及以下时(shí)，钠离子电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传(chuán)艺(yì)科技在内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言锂价(jià)下(xià)跌(diē)无碍(ài)钠电(diàn)池商业(yè)化进程。但随着锂(lǐ)价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技(jì)为例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠(nà)电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价(jià)格比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外(wài)，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资(zī)履历(lì)发现，传(chuán)艺科技(jì)在(zài)投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实(shí)施地点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传(chuán)艺科技变(biàn)为(wèi)全资(zī)子公(gōng)司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并将后(hòu)者的产能(néng)从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融(róng)资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波路49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又(yòu)将该项目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的(de)地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路(lù)板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万(wàn)平方(fāng)米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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