原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎn女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌g)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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