作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分write的过去分词怎么用，write的过去分词英语点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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