财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有关的(de)一个重(zhòng)要问题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约(yuē)掉期(qī)）的(de)赔(péi)付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东(dōng)和(hé)非洲地区(qū)的信贷衍生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官(guān)网发布公告称，由(yóu)11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银行和(hé)做市商组(zǔ)成(chéng)的委员会一致投票通过了上述(shù)决议。值得一提的是(shì)，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的(de)一员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这个问题的市场参与(yǔ)者认为，AT1债券(quàn)应(yīng)该与(yǔ)CDS合(hé)约(yuē)所依据的参考债券（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英(yīng)镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致(zhì)裁(cái)定，并没有发生“政府(fǔ)干预的信贷事件”。此外，根据(jù)AT1债券文(wén)件中的排名条款和担(dān)保(bǎo)条件，次级债的(de)持(chí)有人(rén)是相较于AT1债券的优先债权人。同时(shí)在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委员会没有对AT1债(zhài)券是否构成借款(kuǎn)资金(jīn)做出任何(hé)决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易(yì)中(zhōng)，瑞(ruì)士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减(jiǎn)记，此举(jǔ)也引发了(le)大量此类债(zhài)券持(chí)有人的(de)诉讼。一些投机者也在市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金融(róng)衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是在(zài)信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔(péi)的反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别金(jīn)额通常等于(yú)参考资产的面值减去违约后的(de)市场价值。各个(gè)区(qū)域(yù)的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决定委员会，负责决定在这个地区是否发(fā)生(shēng)了信贷衍生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷(dài)事件。

　　根据(jù)存管信托和清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿(yì)美元，不过DTCC的数(shù)据并未区(qū)分(fēn)优(yōu)先级债务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公(gōng)布了(le)接手瑞信的最新评估。在本周二提交给美国SEC的(d反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别e)监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急接手反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别瑞(ruì)信预(yù)计将造成170亿美元的损(sǔn)失，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为潜(qián)在的诉讼和(hé)罚(fá)款(kuǎn)支出(chū)。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆盖，意(yì)味着收(shōu)购(gòu)资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于(yú)资产(chǎn)的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去(qù)年10月开始，瑞(ruì)银的战略委员会(huì)就已经开(kāi)始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今(jīn)年2月得出“不宜(yí)收购”的(de)决定，但最后仍(réng)在(zài)瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)的(de)要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞银集团的董事会，同(tóng)时在“可预见(jiàn)的(de)未来”，瑞信的(de)品牌(pái)仍将独立运营。

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