核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语股息策略：稳定收益的溢价》

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