近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023本番什么意思 日语里本番什么意思年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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