原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布(bù)局，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗>

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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