大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算>

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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