公募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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