金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuá作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出n)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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