大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ru突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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