核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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