四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(武警能打过特警吗kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě武警能打过特警吗)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì武警能打过特警吗)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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