银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(h创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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