公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn23岁属什么生肖)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(23岁属什么生肖kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业23岁属什么生肖务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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