美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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