大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存耐克品牌和乔丹品牌是什么关系在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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