银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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