国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以(y81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带(dài)来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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