作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学>

　　PPI环比走弱，同比降幅西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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