昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(宁波慈溪的邮编是多少jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(宁波慈溪的邮编是多少gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò宁波慈溪的邮编是多少)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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