5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容(r叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》óng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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