5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jià竹荪煮多久o)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn竹荪煮多久)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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