银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(x高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟íng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rě高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟n)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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