2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(jiā)；古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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