金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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