作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德g alt="【长江宏观于(yú)博团队(duì)】通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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