近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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