本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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