金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián毁掉一个老师最好的办法)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存毁掉一个老师最好的办法(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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