金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日(rì)因为昆明国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关(guān)注(zhù)的焦(jiāo)点，当前(qián)地方债的规模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越被(bèi)重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地方债(zhài)包括地(dì)方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括城投债在内的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其(qí)规模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)是地(dì)方债(zhài)的(de)主要持有者，他们普遍(biàn)担(dān)心的(de)还是城投债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发(fā)展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债工(gōng)作推进异常(cháng)艰(jiān)难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无(wú)法得(dé)到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地(dì)方政府的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确实(shí)够高(gāo)了。需要(yào)调整中央(yāng)和地方之间债务余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后应(yīng)加(jiā)大(dà)中央政府的发债(zhài)规模，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经(jīng)济(jì)转型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　总监和经理哪个大e="BOX-SIZING: border-box">李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议(yì)，中央(yāng)政策上支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示(shì)这类典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金(jīn)融(róng)与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债(zhài)是指城投企业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新预(yù)算法、“43号文”出台(tái)明(míng)确城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转(zhuǎn)变为市(shì)场化(huà)运营主体，地方政府不再(zài)对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上市场仍然(rán)把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市(shì)场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业(yè)。城投的债务主要(yào)包括向银行借(jiè)款和发行(xíng)债券融资(zī)这两种方式，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后一种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额估计(jì)在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方债务的(de)主要(yào)体现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一(yī)般债和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案(àn)例，说明城(chéng)投债仍属于(yú)地方政府背书的(de)高等级信用(yòng)债。但(dàn)是(shì)，城(chéng)投平(píng)台的非标(biāo)违(wéi)约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也(yě)比较(jiào)多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投债按时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债务增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入(rù)增速下降(jiàng)甚(shèn)至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤其(qí)对财力偏弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程(chéng)度(dù)不足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况(kuàng)更加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国(guó)的信用债市场都造(zào)成(chéng)负(fù)面冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵总监和经理哪个大州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来(lái)融资成本有所下降(jiàng)，但整体降(jiàng)幅相较(jiào)全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城投(tóu)债的(de)按时兑付。因(yīn)为违约不仅不(bù)能解(jiě)决(jué)债务问(wèn)题，反而会恶化区域信用环(huán)境(jìng)，导致地(dì)方(fāng)国企融资(zī)难(nán)、融资贵(guì)。从未来区域经济发展的角度看，政府部(bù)门仍需(xū)要(yào)持续举债(zhài)来(lái)实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建总监和经理哪个大议中央大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要(yào)增强(qiáng)城投债权人(rén)的持(chí)有信心，首先要确保(bǎo)城投债(zhài)不违约，这就意味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着(zhe)对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉(lā)长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类(lèi)债(zhài)务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金来(lái)降(jiàng)低债务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债方面(miàn)，也希望中央(yāng)给(gěi)予政策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十三(sān)届全国(guó)委员会(huì)第五次(cì)会议第(dì)00503号(hào)提案的(de)答复(fù)中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操(cāo)作细(xì)则，探索国(guó)有(yǒu)权益份额(é)规范化退出(chū)的(de)有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥(huī)有限合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展(zhǎn)。

　　通过(guò)出(chū)让国有(yǒu)企业股权(quán)获得收(shōu)入(rù)偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公(gōng)告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股份（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 总监和经理哪个大