金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下srds是什么意思，srds是什么意思啊(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放srds是什么意思，srds是什么意思啊速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已(srds是什么意思，srds是什么意思啊yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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