上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思资者没有理(lǐ)由一成不变，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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