上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*SThomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huíhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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