来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里24px;'>吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(hu吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ì)议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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