核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意(y桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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