原本(běn)被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)AP左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全P，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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